雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个交往常跌幅达14.66%。

好意思团三季报清晰，阐发期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的功绩，好意思团股价在财报后不涨反跌，方针价还遭部分机构下调。

财报清晰，好意思团营收增长是以营销资本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比上升16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显耀高于营收增速。其驱散是公司中枢土产货买卖分部的计算利润率比旧年同期的20.1%下降了2.6个百分点，处分层阐发称下降主如果由于较高的补贴率。

显著，强烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的给与。自旧年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是商场眷注的问题之一。现在来看，抖音的冲击在明天还会握续，好意思团也准备在四季度增多补贴订单。

另外，在投资者期待有所窒碍的新业务方面，好意思团也濒临领域与减亏之间的衡量采选。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但损失情况与商场预期一致。而明天如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，概况商场莫得耐性络续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴示意，现在好意思团的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不合适公司的内在价值，正斟酌股东一笔价值10亿好意思元的回购权术。无论奈何，面对不休缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。阐昭彰示，该季度公司收场营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经调遣净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份功绩贯通，开源证券吴柳燕以为，765亿元收入基本合适彭博一致预期（760亿元），经调遣净利润小幅越过彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢买卖中即时配送单量及计算利润率超预期。

按业务分辩，好意思团业务分为中枢土产货买卖和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店劳动、酒店及民宿、 景点票务及交通票务。

中枢土产货买卖是好意思团的收入撑握。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，计算溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，计算利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值窒碍7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团处分层阐发称，铺张者更谛视性价比，公司扩大了质优价廉给与的供给，加快了 “拼好饭” 的策略和效果，从而更好地骄气铺张者对更高效外卖的需求。

在铺张复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比栽培推动全体毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端一样亮眼，其中闪购业务也保握快速增长，在七夕日单峰值窒碍1300万单；到店、酒店及旅游业务交往金额同比增长越过90%。

关于这两部分业务，处分层再次提到了“性价比”一词，“更多铺张者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠说念的价钱。咱们权术是提供好多优惠券和套餐优惠的给与。”

值得眷注的是，宏不雅压力和铺张左迁配景下，处分层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，旧年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了旧年的运营，本年中小商家的全面复苏和铺张行径的转换，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅要素影响了交往量增长，其次十一月的柔顺天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节好多铺张者总结线下铺张，也对配送需求产生了影响。

功绩换取会上，王兴还对好意思团的股价发表了观点，他示意处分层对公司的长期增长后劲有十足信心，现在好意思团在二级商场的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不合适公司的内在价值，正斟酌股东一笔价值10亿好意思元的回购权术。

但商场并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。摈弃12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。岁首于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度功绩后，摩根士丹利和高盛下调好意思团方针价。高盛发布研报称，瞻望四季度好意思团计算贯通疲软，神秘顾客项目到店、酒店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其方针价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，方针价120港元。

与抖音张开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博以为，好意思团股价下落受多个要素的影响，一个是宏不雅经济规复的可握续性，特殊是抵铺张增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下土产货糊口业务的竞争；第三是好意思团本人根基外卖业务的交往和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在土产货糊口领域的竞争，一直备受投资者眷注。

记忆两边的竞争，当作紧要的一方，早在2019年，抖音土产货糊口便起步，但发展冉冉。2021年，抖音缔造土产货糊口买卖化团队后，发轫以“0抽佣”、低抽佣方式接管稠密商家入驻后，还不休上线特价团购券眩惑大齐铺张者，霸占商场份额。

贵寓清晰，从2022年三季度初始，抖音的土产货糊口业务初始爆发，到了2023年春节时分，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音糊口劳动生态伙伴大会上，官方清晰的数据清晰，2022年抖音糊口劳动GMV同比增长7倍，抖音糊口劳动迹务一经袒护370余座城市，勾搭门店超200万家。

团购和到店业务以外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，商场曾传出音尘称，2023年抖音外卖业务GMV方针已从岁首的1000亿元下调到了50亿元。不外字节朝上方面回话北京商报称，该数据作假。

关联词这并不影响抖音的络续加码。本年10月，抖音文告明天一年将干涉5亿元饱读吹扶握达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在土产货糊口劳动领域的一大举措。

凭借流量、算法和本色上风，抖音对土产货糊口这块蛋糕的蚕食不行小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总交往额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个强劲敌手，好意思团天然关于我们不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团初始全面反击，推出包括裁减年费、与商家从头协商抽佣率等范例。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的紧要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频劳动，方式与抖音、快手肖似。

好意思团的千般范例能否扳回局势尚未可知，关联词和抖音间的强烈竞争，一经给公司的利润带来了压力。

财报指出，中枢土产货买卖分部的计算溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的计算利润率由旧年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中示意，计算利润率下降主如果由于较高的补贴率。电话会上处分层进一步指出，斟酌到竞争形势，好意思团将推出一系列范例来收拢不休增长的商场，固然这些范例可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务握续损失

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比增多15.3%，计算损失同比收窄至51亿元，计算损失率改善至27%。

好意思团的新业务主如果围绕土产货糊口劳动的面向商户(2B)及面向铺张者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮处分系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，处分层称这主如果由于收入结构的变化变成。

近日，有江西九江的网友发现肯德基开始收取2元打包费。

打车业务方面，3月份好意思团收尾了自营方式，全面转向团聚方式，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台方式增长更快，3P 方式（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从抽象来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年全体消致力于下降，重叠线下铺张复苏，照实对好意思团优选业务带来压力。

处分层坦言，第四季度，好意思团将濒临来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减领域和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，固然全体上仍在损失，但据悉电动助力车分享业务已收场正的现款流，充电宝旧年就一经盈利，分享单车业务也指点两个季度收场正息税前利润。

关联词全体上，当好意思团的中枢土产货买卖进入训练阶段，还面对一个强劲敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的设想空间，原来商场瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报以为，就新业务而言，好意思团仍需在领域与减亏之间衡量采选。该机构以为，本季度好意思团优选交往额和收入络续同比增长，但完全损失回落较为冉冉。好意思团优选策略减弱但仍处在社区团购赛说念第一梯队，明天仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在念念考新业务的干涉产出比，处分层称如果发现新业务莫得主见滚动为有价值的金钱，那么也会对策略进行调遣。